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投资要点:
  公司是国内领先的潜水综合服务供应商,是极为稀缺的休闲体育标的。此次发行不超过2125 万股,发行后总股本不超过8491 万股。未来潜水行业将极大地受益于消费升级,随着公司募投项目的落地解决产能瓶颈,我们预估公司2016-18 年净利润增速为28%/30%/32%,EPS 为0.64/0.83/1.09 元,对应发行价10.50 元PE 为16.4/12.7/9.6 倍。相较可比公司2016 年平均71 倍的PE,公司合理估值为45.44 元。

  需求端快速增长,潜水行业将进入快速发展期。据中国潜水运动协会统计,2010 年全球体验潜水爱好者达4000 万人次以上,且2006年至今均保持10%以上的增长率。2011-2015 年全球潜水服,渔猎服销售市场增长率分别约为7%和8%。未来5 年我国专业潜水领域和休闲及体育运动潜水领域或将分别保持20%与30%的年均增长速度。受益于消费升级带来的需求端快速增长,公司所处的潜水装备业、潜水服务业具有良好的发展前景。

  公司打造ODM 与OBM 相结合的销售模式,已在国内外市场享受极高的声誉。公司核心产品为潜水服、渔猎服,产品远销欧洲、美洲、亚洲等近60 个国家和地区,是全球范围内海洋潜水装备领域技术先进的高新技术企业之一。在国内,公司在巩固原有零售及批发等销售渠道的基础上,通过借鉴欧美发达国家成熟的营销模式,着手直营俱乐部、加盟俱乐部、网络等渠道建设,逐步拓展国内营销网络。

  募投项目用于提升公司研发、生产及销售能力,解决产能瓶颈。公司拟发行新股不超过2125 万股,用于潜水装备生产线(10616 万元)、研发中心(3001 万元)、营销网络(3095 万元)的建设以及补充流动资金(2000 万元)。募集资金投资项目完全建成后,预计将新增年营业收入2.60 亿元,计算期累计增加公司营业收入10.99 亿元;正常达产期新增年净利润0.51 亿元,计算期增加公司净利润1.89 亿元,公司的盈利能力得到大幅提高。

  风险提示:短期海外市场依存度高风险;行业成熟度不高风险。

□ .陈.筱./.陈.融  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司


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